Как выйти на рынок казахстана российской компании

Обновлено: 18.09.2024

17 декабря 2021 г. на Московской бирже состоялось размещение акций компании в режиме прямого листинга, который характеризуется отсутствием добиржевой сделки. Это значит, что инвесторы сами определяют цену компании непосредственно в режиме биржевых торгов. Диапазон оценки бизнеса в первый день торгов определён примерно от 600 млн долл. (≈44 млрд руб.) до 1,4 млрд долл. (≈103 млрд руб.). В свободном обращении на бирже окажется около 10% акций компании.

Давайте ознакомимся с экспресс-обзором компании — новичка на Мосбирже, который работает в одном из самых технологичных и быстрорастущих секторов экономики.

История компании

1998 г. — два энтузиаста (будущие основатели бизнеса) Дмитрий Максимов и Евгений Киреев создают сканер безопасности XSpider, а уже в 1999 г. выходит бесплатная open-source-версия XSpider. В последствие данный инструмент был признан одним из лучших интеллектуальных сканеров безопасности в Восточной Европе и вдохновил его создателей на разработку флагманского продукта Positive Technologies — MaxPatrol.

2002 г. — год официального основания компании. Первый офис был открыт в Москве, а численность работников составляла всего шесть человек. Помимо разработки программных продуктов, бизнес начал осуществлять консалтинговые услуги.

2003 г. — запуск и успешный вывод на рынок коммерческой версии сканера безопасности XSpider. Компания начинает осуществлять анализ защищённости информационных систем.

2006–2008 гг. — сформирован отдел тестирования ПО, запускаются новые продукты. Компания входит в топ-10 самых быстрорастущих российских IТ-компаний в сфере защиты информации, по версии CNews.

2009–2012 гг. — открываются новые офисы в Санкт-Петербурге и Лондоне. Создаётся исследовательский центр, стартует международный форум по кибербезопасности Positive Hack Days. Количество сотрудников превышает 300 человек.

2013–2016 гг. — идёт стремительное расширение региональной сети и запуск новых продуктов в сфере кибербезопасности, в том числе в рамках партнёрских отношений с крупными IT-компаниями.

2017–2020 гг. — компания становится одним из лидеров в отрасли с широкой линейкой продуктов и услуг в сфере кибербезопасности и высоких технологий. Количество сотрудников превышает 1000 человек.

Компания сегодня

Компания развивает портфель уникальных продуктов и систему новых метапродуктов, которые должны позволить обеспечить полностью автоматическую многоуровневую защиту.

Продукты и услуги Positive Technologies обеспечивают:

Ситуация на рынке и положении компании

Прогноз роста российского и мирового рынка информационной безопасности

В качестве основных драйверов развития кибербезопасности в России называются:

По итогам 2020 г. российский рынок информационной безопасности оценивается в 140–160 млрд руб., включая около 60–80 млрд руб., которые приходятся на общий адресуемый рынок (ТАМ).

Структура рынка информационной безопасности в России

Динамика клиентов во всех сегментах

Динамика клиентов в государственном секторе

Около 98% продаж приходится на территорию Российской Федерации, т.е. внутренний рынок является основным для компании.

В структуре выручки преобладает продажа программного обеспечения: на долю данного сегмента пришлось около 78% в 2020 г. Ещё по 11% приносят оказание услуг и реализация программно-аппаратных комплексов.

Структура выручки в 2020 году

Совокупно на долю этих программ пришлось около 72% от продажи продуктов в 2020 г.

Динамика лицензионной выручки по продуктам

Динамика валовой прибыли, млн руб.

Показатели EBITDA и чистой прибыли компании в 2020 г. продемонстрировали кратный рост. Показатель EBITDA увеличился более чем в три раза — до 2,169 млрд руб., а чистая прибыль выросла более чем в девять раз — до 1,513 млрд руб. на фоне низкой базы 2020 г.

Менеджмент прогнозирует, что по итогам 2021 г. EBITDA достигнет 2,3–2,5 млрд руб., а чистая прибыль останется примерно на уровне прошлого года и составит около 1,4–1,7 млрд руб. По итогам 9 месяцев 2021 г. чистая прибыль оказалась на 31% меньше, чем в аналогичном периоде предыдущего года.

Динамика EBITDA, млн руб.

Динамика чистой прибыли, млн руб.

Дивидендная политика

Перед листингом было осуществлено два транша дивидендных выплат. Первый прошёл весной 2021 г. по итогам 2020 г. и составил около 593 млн руб. Вторая выплата прошла накануне IPO по итогам 9 месяцев 2021 г., общая сумма дивидендов составила 329 млн руб. по обыкновенным акциям и ещё 11 млн руб. по привилегированным акциям (при размере чистой прибыли в отчётном периоде около 65 млн руб.).

Первые итоги размещения

Торги ценными бумагами начались по цене 770 руб. за акцию и в моменте поднимались до 1238 руб. На 13:00 по московскому времени акции торговались по цене около 920 руб. за штуку, а рыночная капитализация компании составила около 56 млрд руб., что ближе к нижней планке диапазона размещения (44–103 млрд руб.).

Важная составляющая развития легпрома – выход отечественных производителей на зарубежные рынки, в том числе благодаря участию в международных выставках. В ноябре этого года компании из России приняли участие в выставках AYSAF в Турции и IAТF в Дубае, где продемонстрировали свою продукцию и провели свыше сотни переговоров с зарубежными партнерами.

Изделия из кожи

В отрасли мировой легкой промышленности в перспективе до 2030 г., по данным экспертов, наиболее активно будут развиваться сегменты производства сумок и обуви. Среднегодовые темпы роста составят 5,2 и 4,7% соответственно.

В 2020 г., согласно данным Росстата, объем производства кожевенно-обувного рынка в России составил 62 млрд руб. (12% в общей производственной структуре легпрома).

По словам директора департамента легкой промышленности и лесопромышленного комплекса Минпромторга РФ Веры Хмыровой, совокупный объем отечественного обувного производства в России к 2035 г. может достичь 200 млрд руб.

Она подчеркнула, что ведомство готово поддерживать предприятия кожевенно-обувной промышленности, способствовать модернизации и расширению их производств.

Увеличение объемов производства зависит от ситуации на внутреннем рынке и от экспортных возможностей компании. Согласно данным Федеральной таможенной службы РФ, по итогам девяти месяцев 2021 г. экспорт обувной промышленности, несмотря на коронавирусные ограничения, вырос на 7,5% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года.

Поэтому участие в международной выставке кожевенной и обувной промышленности в Турции, дающее возможность выйти на новые рынки, популярно среди отечественных компаний. Российские предприятия при поддержке Министерства промышленности и торговли РФ презентуют свою продукцию на AYSAF уже второй год подряд.

В этом году по ее итогам российские производители провели порядка 150 деловых встреч и переговоров с потенциальными партнерами из Турции, Португалии, Польши, ОАЭ, Италии, Ирана, Армении, Казахстана, Пакистана и ряда других стран.

Русский стиль на экспорт

Сегодня, по данным Росстата, практически половина отрасли легкой промышленности – 48% – приходится на производство текстильных изделий, 40% – на производство одежды. Россия занимает второе место в глобальном рейтинге самых быстрорастущих рынков одежды.

Такие показатели связаны с изменениями мирового рынка и востребованностью российской продукции за рубежом, уверен президент Российского союза предпринимателей текстильной и легкой промышленности Андрей Разбродин.

Он отметил, что, несмотря на то что многие компании занимаются экспортом, у российских текстильщиков есть еще масса перспектив на отечественном рынке.

В настоящее время бренд активно развивается в направлении экспорта: Западная Европа, Ближний Восток, Китай, Индия и страны СНГ.

Ошибка – считать, что ранние фильмы были черно-белыми, практически все картины начала века были окрашенными

Наши проекты

Контакты

Ведомости в Facebook

Ведомости в Twitter

Ведомости в Telegram

Ведомости в Instagram

Ведомости в Flipboard

Решение Федеральной службы по надзору в сфере связи, информационных технологий и массовых коммуникаций (Роскомнадзор) от 27 ноября 2020 г. ЭЛ № ФС 77-79546

И.о. главного редактора: Казьмина Ирина Сергеевна

Сайт использует IP адреса, cookie и данные геолокации Пользователей сайта, условия использования содержатся в Политике по защите персональных данных

И.о. главного редактора: Казьмина Ирина Сергеевна

Перед аграрной отраслью Казахстана стоит задача повышения рентабельности. Один из путей к этому - экспортировать не сырье, как сейчас, а переработанную продукцию. Однако здесь тенденция обратная - год от года увеличивается доля сельхозсырья в экспорте. Например, зарубежные рынки охотно принимают зерно из Казахстана, но все меньше берут муки (не говоря уже про продукцию более глубоких переделов).

То же самое касается масличных - за рубеж уходит большой объем льна и подсолнечника, а отечественным производителям масла просто не хватает сырья для переработки.

Открытые каналы

Также одной их пострадавших отраслей стала мясопереработка. В Казахстане с 2011 года работал Проект повышения экспортного потенциала по мясу КРС. Однако достичь заявленных целей не удалось (а это экспорт 60 тыс. тонн говядины в 2016 году и 180 тыс. тонн - в 2020-м). Сегодня зарубежные партнеры охотно покупают скот в Казахстане (причем молодняк, а не откормленных животных - откармливать предпочитают сами, получая добавленную стоимость), но не спешат брать мясо.

В результате Казахстан ежегодно закупает за рубежом большой объем колбас и других изделий из мяса (56,4 тыс. тонн в 2020 году), в самой стране мясокомбинаты работают с загрузкой на уровне 30% из-за нехватки сырья - сотни тысяч голов скота вывозятся в Узбекистан в живом виде (за семь месяцев 2020 года - 110 тыс. 874 головы КРС и 95 тыс. 640 голов МРС).

Помимо нехватки сырья, еще одна причина неразвитости перерабатывающей отрасли - неготовность (или нежелание) экспортных рынков принимать готовую продукцию из Казахстана. Во-первых, страны защищают собственных переработчиков, вводя заградительные пошлины на импорт. Во-вторых, требуется процедура согласования разрешительных документов, которая может занимать годы.

Эксперты говорят о том, что в этом смысле Казахстану мог бы помочь приход в страну транснациональной компании с сильными позициями на глобальном рынке мяса, которая бы построила в стране современный мясоперерабатывающий завод и обеспечила реализацию казахстанского мяса по своим уже открытым каналам. Сам завод мог мы стать центром мясного кластера.

Мясной кластер

Своим мнением о том, как Казахстану работать на внешних рынках, с порталом ElDala.kz поделился немецкий эксперт Йорг Динкелакер (на фото), консультант Всемирного Банка, независимый директор Аграрной кредитной корпорации. Долгое время он руководил проектом "Казахстанско-Германский аграрно-политический диалог" при Федеральном министерстве продовольствия и сельхозполитики Германии.

- В первую очередь нужно сказать, что цены на всю сельхозпродукцию сейчас растут, и продавать выгодно как сырье, так и продукты сельхозпереработки, - сказал Йорг Динеклакер. - Особенно в цене масличные - например, тонна рапса сейчас стоит более 600 евро. И тут все очень просто - если от нас за рубеж идет именно сырье, это значит, что цена закупа казахстанских перерабатывающих предприятий ниже, чем предлагают зарубежные покупатели. Это говорит о том, что перерабатывающие предприятия внутри страны просто не конкурентоспособны.

Вторая проблема, на которую нужно обратить внимание, именно в секторе переработки мяса в Казахстане: мясокомбинаты получают прибыль только за счет продажи мяса. А в Германии, например, в переработку уходят все части туши, в том числе и внутренние органы. Это повышает рентабельность мясокомбинатов и обеспечивает им конкурентоспособность - они могут предлагать фермерам за живой скот более высокие цены.

В Казахстане же части туши, не находящие сбыт, просто выбрасываются, хотя эксперт уверен, что в Китае есть компании, которые были бы готовы это все купить, если бы имели такую возможность. К сожалению, пока Казахстан не имеет разрешения на поставки субпродуктов в Китай из-за проблем с ветеринарией. И это - то направление, в котором должны более активно работать государственные органы, открывая внешние рынки.

- Президент Казахстана в Послании 1 сентября сказал о том, что стране нужна более совершенная система ветеринарии, - отметил Йорг Динкелакер. - Но дело в том, что Казахстан - огромная страна. Пытаться решить этот вопрос сразу на всей территории очень сложно. Выход может быть в создании региональных кластеров. Скажем, взять Северный Казахстан, где ситуация с ветеринарией стабильна, и обеспечить возможность поставки на экспорт продукции животноводства именно оттуда. В Германии это работает именно так: если какая-то земля не имеет проблем с заболеваниями скота, то она имеет право экспортировать свою продукцию. Ну, а те, где проблемы есть, не могут.

Близкие рынки

Региональная специализация в целом по любому виду сельхозпродукции поможет повысить конкурентоспособность казахстанских производителей и помочь им выйти на внешние рынки, уверен Йорг Динкелакер. Особенно это важно на глобальном рынке мяса, где очень много сильных игроков - это Австралия, Аргентина, Бразилия, Уругвай и другие. Они конкурентоспособны именно за счет специализации.

- В этих странах вся государственная политика в аграрной отрасли сфокусирована именно на том, чтобы обеспечить экспорт мяса, - рассказал Йорг Динкелакер. - Например, в Уругвае есть отдельный государственный орган, который занимается именно вопросами обеспечения конкурентоспособности продукции на глобальном рынке и продвижения ее на экспорт. Не будем ходить далеко - в Нур-Султане при посольстве США есть специалист, который курирует продвижение американской продукции, связанной с сельским хозяйством, на рынок Казахстана. Точно так же внешнеторговая палата Германии имеет представительство в Алматы и занимается этими вопросами. А вот у Казахстана за границей есть специалисты, которые ищут потенциальных инвесторов, готовых вкладываться в экономику РК. Но при этом я не знаю специалистов, которые бы работали при представительствах Казахстана в тех странах, рынки которых интересны отечественным производителям сельхозпродукции, и помогали налаживать связи с потенциальными покупателями.

Наиболее интересными рынками для продажи мяса из Казахстана Йорг Динкелакер называет арабские страны - Дубай, Кувейт, Саудовскую Аравию и прочие. В этом регионе и спрос на мясо высок, и платежеспособность достаточная. Здесь и должны работать представители государственных органов (Минторговли, например), открывая возможности сбыта. При этом внутри Казахстана можно было бы создать специализированный мясной кластер, сфокусированный на поставках мяса именно в арабский регион. В этом случае было бы проще обеспечить контроль за вопросам ветеринарной безопасности и получить все необходимые разрешения.

По той же схеме можно работать и с другими рынками сбыта: внутри кластера идут выращивание скота, заготовка и упаковка мяса, далее отстраиваются логистические цепочки для поставок.

В качестве примера успешного взаимодействия государства и бизнеса в вопросах экспорта сельхозпродукции Йорг Динкелакер привел Таиланд. В этой стране при поддержке правительства создана система поставок продуктов питания в рестораны тайской кухни по всему миру. Поддержку бизнесу правительство оказывает на всех этапах цепочки - от кредитования фермеров и выращивания продовольствия до поставок во все страны мира.

Казахстан — страна по своей экономике достаточно схожая с российской. В стране также есть своя биржа и свой индекс KASE. Количество эмитентов на бирже небольшое, а количество эмитентов входящих в состав индекса в 6 раз меньше, чем на российской площадке. В конце 2018 года Finex запустил фонд с экспозицией на данный индекс (FXKZ). Компаний в индексе мало, но они достаточно любопытные. Обо всем по порядку.

Экономика Казахстана

Начнем с экономики. Как я уже писал, экономика достаточно похожа на российскую: большая доля государственной собственности и зависимость от нефтегазового сегмента. Причем зависимость от нефти даже сильнее, на сектор приходится 17% ВВП. Надо понимать, что это прямые доходы в рамках статистики. А есть еще инфраструктура вокруг сектора: зарплаты работников, логистика, энергия. В структуре экспорта — нефтепродукты в 2019 году занимали 67%, в 2020-ом году доля сократилась до 56%. Доля экспорта в ВВП такая же, как и у нас, около 30%.

Если кому-то кажется, что Казахстан — отсталая страна, то он может расстроиться, узнав, что разница по ВВП на человека в сравнении с Россией не такая уж и значительная.

Зануда скажет, что надо сравнивать по ППС. Но по ППС разница еще меньше.

С Россией будет множество сравнений, потому что так наглядней.

Один из элементов торгового баланса — инвестиции. С этим у России есть проблемы, иностранный капитал здесь не всегда ценят, можно вспомнить ряд уголовных дел, когда основателей фондов преследовали за неуплату налогов или выводе денег. В Казахстане в 2018 году открылся Международный финансовый центр Астана (МФЦ), где компании могут регистрироваться с льготной системой налогообложения. Но льготная система это возможно малая часть привлекательности. На территории МФЦ действует отдельный суд по системе английского права с иностранными судьями. Ход сработал и достаточно большое количество компаний переехали туда.

Любопытное видео у Андрея Мовчана, который рассказывает про нюансы системы. Его инвестиционная компания тоже зарегистрировалась в МФЦ.

Вернемся к экономике. У внешнеэкономической деятельности, помимо слабой диверсификации экспорта, есть достаточно серьёзный изъян — большая долговая нагрузка. В целом внешний долг к ВВП составляет порядка 95%. При ВВП 170 млрд долларов долг составляет около 160 млрд. Объем резервов низкий относительно этого долга и составляет 35,7 млрд. В России резервы покрывают этот долг.

Инфляция на июнь составляет 7,9% против 6,5% в России. Надо отметить, что денежная масса М0 относительно М2 очень низкая, около 13%, в России это свыше 20%. Деньги хранятся на депозитах.

Ключевая ставка 9,25%, против 6,5% у нашего ЦБ. Разница в том, что они медленно понижают ставку. Маневр по поднятию ставки до 12% в марте 2020 года любопытный и видимо связан с сильным падением цен на нефть (отрицательная цена и танкеры-хранилища в океанах), через месяц вернули ставку обратно, когда все нормализовалось.

Индекс KASE

Индекс KASE состоит из 7 компаний.

В презентации фонда Finex на этот индекс указано, что в период до 2019 года у него слабая корреляция с индексом S&P500 (0,132). Учитывая, что примерно все индексы имеют очень тесную связь с американским индексом, этот факт достаточно привлекательный для диверсификации. К сожалению, речь идет о годовом периоде с осени 2018 по осень 2019. За более длинный период связь несколько выше (около 0,85), но это все равно ниже чем у индекса Мосбиржи (около 0,95).

Перейдем к экспресс-обзору компаний.

После Фукусимы спрос значительно снизился, так как некоторые страны испугались и остановили реакторы. В Японии только 9 из 54 реакторов начали работу. Часть спроса на уран покрывается программой разоружения. Высокообогащенный уран (ракеты) перерабатывают в низкообогащенный (топливо для реакторов). Как видно в таблице выше, через пару лет спрос начал расти. В рамках того же соглашения по разоружению с США, контракт у России закончился. Ценам до максимумов далеко. IPO прошло в 2018 году, вблизи исторического минимума спотовых цен, думаю, проведи они его в 2009 или 2010 году, когда на рынке был ажиотаж, уран продавался по 120 долларов за фунт — вероятно оценка была бы выше в разы от текущих.

В пользу роста цен еще говорит то, что у многих производителей себестоимость производства выше.

Капитализация компании составляет 6,9 млрд долларов, долга почти нет (11 млн долларов).

С коронавирусом потеряли 14,5% производства, обещают восстановить в этом году. Кроме этого компания намерено снизила производство, чтобы дождаться более высоких цен на рынке. Также поступил основной конкурент — канадская Cameco.

Прогноз выручки на 2021 год 640 млрд тенге (1,5 млрд долларов), то есть при сохранении рентабельности можно предполагать прибыль около 600 млн долларов. P/E = 10. Вероятно, уже дороговато, дивидендная доходность составляет около 5%.

Дороговато, потому что год назад можно было купить акцию за 14 долларов, сегодня уже 26,75 долларов (+91%). Основные драйверы роста, пожалуй, лежат в дальнейшем росте цен.

Следующая компания — Народный сберегательный банк Казахстана, своего рода казахстанский Сбербанк. Компания принадлежит зятю и дочери бывшего президента. Доля рынка соответствует доле Сбербанка в России.

Капитализация 4,4 млрд долларов, собственный капитал 3,7 млрд долларов.

Чистая прибыль LTM = 860 млн долларов, P/E=5. В 2021 году вероятно будет больше прибыли, так как в LTM есть плохой 2-ой квартал 2020 г. За 2020 год банк выплатил 18 тенге на акцию, что к текущей цене составляет 11% дивидендной доходности, цена выросла в этом году на 50%.

С такими параметрами интересная компания, рентабельность собственного капитала значительно выше того же Сбера.

Дивиденды на обыкновенные акции банк не выплачивает, платит только на привилегированные.

Рентабельность собственного капитала низкая, меньше 7%.

Собственный капитал 136 млрд тенге, чистая прибыль 10,1 млрд тенге, капитализация 47 млрд тенге.

Читайте также: